四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zh反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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