原(yuán)本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿write的过去分词怎么用，write的过去分词英语(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在(zài)年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢(huī)复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存(cún)量write的过去分词怎么用，write的过去分词英语不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在(zài)过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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