作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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