核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìn贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句g)较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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