申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增嫦娥二号拍到外星人已经证实长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng嫦娥二号拍到外星人已经证实)，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发费用(yòn嫦娥二号拍到外星人已经证实g)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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