本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看，A股下行更多(duō)是(shì)受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘(pán)中低(dī)位较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实(shí)际(jì)存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是(shì)国(guó)家(jiā)资本新战略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比为4大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别6.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日(rì)成交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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