近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融(róng)体(tǐ)系的流(liú)动性风(f起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口ēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积极配(pèi)置。

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