财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(c嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗háng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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