北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此前两(liǎng)个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均(jūn)大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换(huàn)，本周(zhōu)持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级(jí)宏观(guān)分析师(shī)周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布(bù)的(de)非(fēi)农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们(men)预(yù)测的中值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据(jù)在3月份(fèn)增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩(suō)带(dài)来的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就业人数的增长提供(gōng)了(le)5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时(shí)候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数(shù)据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信贷(dài)和(hé)企业(yè)融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括(kuò)裁(cái)员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲(jìn)的(de)非农就(jiù)业数据会(huì)让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中(zhōng)长期来看，美(měi)国会继(jì)续(xù)朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数(shù)超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤(yóu)其是(shì)市场预计(jì)5月是美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可(kě)能降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示加息临近(jìn)尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息，并(bìng)评估其对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双(shuāng)重(zhòng)使(shǐ)命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否结束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期(qī)美联(lián)储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预(yù)期，美债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也(yě)就意味着美联储可能(néng)会(huì)在较(jiào)长时(shí)间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期提振美元指数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息(xī)，货币政策进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发(fā)期货(huò)贵(guì)金属研究员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵金属则(zé)在美(měi)债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提(tí)前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流(liú)出使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美(měi)国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指(zhǐ)数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求(qiú)提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有望再创(chuàng)历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资(zī)需在(zài)一(yī)季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息(xī)靴子(zi)落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预(yù)计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势的可能(néng)性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观(guān)点(diǎn)出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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