昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。厦门是几线城市呢p>

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母厦门是几线城市呢猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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