财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(p2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数ò)价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì)，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lá2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数i)低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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