核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存(cún小卖部一天卖1000利润多少，小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少一个小卖部一天卖1000能赚多少)款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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