金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念dip>

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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