金融界5月8日消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场银行板块再(zài)度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四(sì)大行中(zhōng)，中国银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行(xíng)、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报中梳理(lǐ)了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策不再提金融让(ràng)利。银(yín)行业也(yě)开始(shǐ)落实，比如一些地方小银行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)后，股份行也出(chū)现下调；而年初的(de)低利(lì)率放(fàng)贷(dài)现(xiàn)象也(yě)消(xiāo)失了，新发放贷(dài)款(kuǎn)利率在上行。此外，今(jīn)年也(yě)没(méi)有下达(dá)普(pǔ)惠小微的政策(cè)任务。政策改变的原(yuán)因之(zhī)一是银行(xíng)需要资本扩展，需要恰当(dāng)的(de)盈利(lì)积累，不能(néng)过度(dù)让利；另一个是中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银(yín)行作为资(zī)产规模最大的(de)国企行业，按(àn)政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)要提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让(ràng)利有利于银行估(gū)值修(xiū)复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融让利(lì)使银行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情(qíng)况下正常PB估值(zhí)应(yīng)该在1倍多，但由于让(ràng)利之下(xià)市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改(gǎi)变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现(xiàn)在已进入不良率下降周期。2020年底(dǐ)银(yín)行业的不良贷款率开始下降，到今年一(yī)季度已经连续10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞(zhì)后性。目(mù)前市场还(hái)没充分意(yì)识，银行股价(jià)刚刚启动，如果(guǒ)不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到(dào)1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投资者对(duì)于地产和城投风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不(bù)良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部(bù)门处理，地产上(shàng)下(xià)游的很多行业的债(zhài)务风险已经(jīng)解决。总体(tǐ)上银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略微提高(gāo)。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别(bié)是中小银行。出现拐(guǎi)点的原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银(yín)行进(jìn)行贷款(kuǎn)利率重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场(chǎng)已经消化(huà)，所以(yǐ)银行股会(huì)出现修(xiū)复(fù)。此外(wài)，过去三(sān)年疫情使得银行股估值被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫(yì)情折价已(yǐ)过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方短(duǎn)期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。 <中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方/p>

　　最近银行业出(chū)现存款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对(duì)银行息(xī)差有比较正向的(de)催化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预(yù)期一样(yàng)出现明(míng)显政策收(shōu)紧，对银行业是(shì)另一个短期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易层面罗列了一下(xià)两(liǎng)大催化因(yīn)素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出现资产荒(huāng)，一些稳(wěn)定的高股息行(xíng)业(yè)会(huì)成为替代品，银行股就得(dé)益于此。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策重视(shì)提(tí)高国(guó)企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票(piào)投资(zī)或股权(quán)投资的(de)国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的(de)银行股，从而来(lái)提高(gāo)自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持续性，海通国(guó)际证券给予(yǔ)肯定态度。该(gāi)机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的(de)业绩(jì)真空期，银行股的表现将取决于宏观环(huán)境、政策规划以及市场交(jiāo)易情(qíng)绪，在没有经济衰(shuāi)退(tuì)和政策打压的(de)情况下(xià)银行(xíng)股不会出现(xiàn)大(dà)幅回(huí)撤(chè)。关于如何避免可能(néng)的小回撤(chè)，该(gāi)机构建议(yì)选股时(shí)选择业绩好但股价还未上(shàng)涨的(de)小银(yín)行。之前中特估(gū)的概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之后其他类型的(de)银行估值也(yě)要相应(yīng)抬升，本质原因是各类(lèi)银行(xíng)的估值没有系(xì)统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延(yán)续改善，我(wǒ)们测(cè)算(suàn)行业23Q1加(jiā)回核销后的年化不良净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来随着(zhe)疫情影响的消退和经济的稳(wěn)步复(fù)苏，银行不良生成压力边(biān)际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝(jué)大(dà)多数银行(xíng)关注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季(jì)度(dù)末，上市银(yín)行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的(de)拨备水平(píng)继续(xù)保持充裕。目前银行(xíng)资产质量压(yā)力的峰值已(yǐ)经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业(yè)经营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表(biǎo)现有望延中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方续向好态势(shì)。

　　中信建投在银(yín)行(xíng)业(yè)2023年(nián)中期投资策略报告(gào)中(zhōng)表示(shì)，经(jīng)济复苏进(jìn)行时，银行重(zhòng)回基(jī)本面主逻(luó)辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方面的景气(qì)度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提升。规模(mó)端，信贷需求从(cóng)大(dà)到小逐步(bù)传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零(líng)售、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资产质量方面，优(yōu)质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产(chǎn)质量下行(xíng)风险封住(zhù)。银(yín)行板块配(pèi)置上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼(jiān)备、聚焦头部(bù)。

　　平安(ān)证券也(yě)在近(jìn)期表示(shì)，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配(pèi)置(zhì)价(jià)值提升。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈利增(zēng)速低点(diǎn)确认，主要(yào)受(shòu)资产重(zhòng)定价(jià)以及居民(mín)端(duān)复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季(jì)度，国内经济向(xiàng)好趋(qū)势(shì)不(bù)变(biàn)，在此背景下(xià)，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得期(qī)待，成(chéng)为推(tuī)动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望(wàng)逐(zhú)季修(xiū)复(fù)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，当前时点(diǎn)银行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

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