金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款(ku稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字ǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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