5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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