金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(l天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思iǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近(天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时(shí)，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需(xū)求。

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