核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lá历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么i)历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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