近(jìn)日(rì)，国(guó)内上市(shì)交(jiāo)易的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的(de)背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在(zài)一季(jì)报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价(j乔布斯为什么把苹果给库克ià)值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略(lüè)和乔布斯为什么把苹果给库克运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加(jiā)息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图(tú)显示美(měi)联(lián)储今年(nián)或(huò)还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高弹(dàn)性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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