调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更(gèng)多是(shì)始于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期(qī)，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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