核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种