上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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