近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无(wú)意(yì)间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(d华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ì)一季度(dù)统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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