大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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