金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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