财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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