核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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