5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累计(jì)有效认购申请份额(é)总额超过20亿份发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这则(zé)小公(gōng)告体现(xiàn)出(chū)市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围绕着“中(zhōng)特估”的行(xíng)情，市场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特估(gū)”行情(qíng)的催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底及(jí)今年一季度，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估”资(zī)金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中(zhōng)国基(jī)金报采访多位投研人士(shì)，解析“中特(tè)估”这些焦点问题(tí)。

　　央(yāng)企主题(tí)ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特(tè)估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比例配(pèi)售(shòu)”情况，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金发行，市场(chǎng)对此充(chōng)满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技(jì)引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也(yě)将获(huò)批发(fā)行，更有扎(zhā)堆(duī)上报的央国企基(jī)金在排(pái)队入市(shì)。

　　这些或(huò)成为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化(huà)剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是构(gòu)成(chéng)催(cuī)化因素(sù)的，近期银行(xíng)股大涨的一(yī)个催化因素就(jiù)是(shì)积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的申报发(fā)行，我认为确(què)实(shí)会成为引爆(bào)行情的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资(zī)金面、政(zhèng)策面(miàn)都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建就表示(shì)，近期(qī)密集申报(bào)的(de)国央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局(jú)可(kě)以更好支(zhī)持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基金发(fā)行整(zhěng)体平淡，近期多只国央(yāng)企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下将为(wèi)市场带来(lái)增量(liàng)资金，有望推动进一步(bù)上(shàng)涨。”杨振建进一(yī)步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基(jī)金积极布局央国企主题基金(jīn)，一(yī)方(fāng)面是因为新一轮深化国企(qǐ)改革(gé)的大幕将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央(yāng)国企(qǐ)上(shàng)市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富(fù)的工具(jù)以参与到央国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是落实公募基金行业(yè)高质(zhì)量发展的要求，引导更多资金参(cān)与央(yāng)国企改革，更好发(fā)挥公募基(jī)金服务资本(běn)市场改革、服(fú)务(wù)实体经济和国家战略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央(yāng)企ETF的(de)发行将为(wèi)央企相关标的和板块(kuài)带来增量资金(jīn)，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特(tè)估(gū)行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　存量(liàng)市场中变赛道(dào)

　　积极调(diào)仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行(xíng)情明显，中特估和(hé)人工智能成(chéng)为两(liǎng)大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源(yuán)等前(qián)期热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些(xiē)基金(jīn)经理开始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　万家(jiā)基金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三(sān)大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业主要是央企或地方国资(zī)所(suǒ)在(zài)的行业，民(mín)营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基(jī)于(yú)行业本身(shēn)基(jī)本面在今年会有重大的向上变化(huà)的(de)机会(huì)，比如火电(diàn)，会受益于煤(méi)炭(tàn)价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受(shòu)益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等(děng)。同时，随(suí)着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这(zhè)些企业会进入一(yī)个提质增(zēng)效、释放业绩的(de)过程。”章恒表示，中(zhōng)特估是过(guò)去5年(nián)10年改革的成果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年(nián)研(yán)究(jiū)投资思路也非常吻合，为(wèi)在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投(tóu)资机(jī)会(huì)做(zuò)好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会，判断中特估的机会未来(lái)三(sān)年分两个(gè)阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率(lǜ)极(jí)高的品(pǐn)种，将会(huì)迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第二(èr)阶(jiē)段是(shì)未来两年，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层设(shè)计(jì)对国(guó)央经(jīng)营管理价值导(dǎo)向变化，我们判断经营成(chéng)果随之(zhī)改变是一个慢变(biàn)量，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘公(gōng)司(sī)经营层面可能(néng)发生显著(zhù)正(zhèng)向变化的个(gè)股提前(qián)进行布局，比如医药和消费等(děng)行业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不少基(jī)金在行动。国(guó)金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年(nián)报(bào)前(qián)十大重仓股股票池中(zhōng)，“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)占偏(piān)股主动型(xíng)基(jī)金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的(de)持(chí)仓(cāng)中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股(gǔ)主动型基金持有股(gǔ)票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏股主动型(xíng)基金(jīn)的持(chí)仓中，占比明显提高。上述数据(jù)显示，根据偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年(nián)一季(jì)报十大重仓股的(de)数据，剔(tī)除个(gè)股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估(gū)计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市(shì)值(zhí)占2022年末股(gǔ)票(piào)总市值比例，一季(jì)度超过30％的(de)偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓了“中特估(gū)”概念(niàn)股，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中特估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)，但在(zài)一(yī)季度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如(rú)此，中信证券数据统计(jì)也显示，一季度主动偏(piān)股型公募基(jī)金对港(gǎng)股央国企的持股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占(zhàn)港股持股总市值(zhí)的比(bǐ)重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(g个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做uó)央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特(tè)色估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻(kè)影响(xiǎng)基金公(gōng)司(sī)的投研，落实到日常的投研(yán)流程和实践(jiàn)之中，不少基金(jīn)公(gōng)司在加(jiā)大投(tóu)研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固定思维，需要(yào)实(shí)地考察国央(yāng)企(qǐ)，并且需要(yào)利用当前(qián)国央(yāng)企愿(yuàn)意交流(liú)的契机(jī)，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行(xíng)动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的(de)所有国央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票库，并进(jìn)行长期(qī)跟踪，包括考(kǎo)察(chá)其实地调研(yán)的的成果，了(le)解国(guó)央(yāng)企经营(yíng)思(sī)路和财务导向的变(biàn)化(huà)，结(jié)合行业趋势和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同(tóng)样的(de)，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他(tā)表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要(yào)认识市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体(tǐ)持续发展能力等方面(miàn)所体现的鲜明中国元(yuán)素和发展阶(jiē)段特征，“中(zhōng)特估”应该是(shì)在此基础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国特色、符合国家战略(lüè)导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套(tào)用国外(wài)的传统估(gū)值(zhí)模(mó)型。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)是一种新的提(tí)法(fǎ)，但(dàn)是这个概(gài)念(niàn)所涉(shè)及到的行业(yè)和公司，一(yī)直在发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章恒(héng)表示(shì)，万家(jiā)基金一直非常关注传统产业的(de)变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多个(gè)领域，因此也是一(yī)定(dìng)能(néng)够抓住中特(tè)估(gū)这波(bō)行(xíng)情的机(jī个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)会的。同时，随着时局的(de)变化(huà)，也在增加相关行(xíng)业的研究力(lì)量(liàng)。个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做>

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春表(biǎo)示(shì)，积极(jí)践行中国特色的估值体(tǐ)系是(shì)资本市场使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系(xì)进行改(gǎi)造，以适应现实(shí)的需要。明(míng)确该(gāi)体系的框架(jià)是第一位(wèi)的(de)工作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者的(de)认可和实施是最终该体(tǐ)系能否具备长期(qī)价值(zhí)的基础。不(bù)过，他(tā)也提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估值(zhí)是很(hěn)大(dà)的认知误区(qū)，市场化(huà)认可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央(yāng)国(guó)企是(shì)国民经济的(de)支(zhī)柱，国企(qǐ)央企发(fā)展要符合国家战(zhàn)略发展发向(xiàng)，更需要承担社(shè)会公(gōng)共责任等。而这些都应该考虑进估值体(tǐ)系之(zhī)中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经理认为，对于国央企的估(gū)值(zhí)方式要充(chōng)分体现企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值，目前(qián)已经(jīng)形(xíng)成了初(chū)步(bù)的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企业承(chéng)担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要(yào)任务就构建中国(guó)特(tè)色的价(jià)值评价体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人(rén)股东(dōng)权益出发，现(xiàn)金流折现为主要(yào)方法的单一价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价(jià)值观念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评(píng)价体系，充分体现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战(zhàn)略(lüè)价(jià)值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直(zhí)言(yán)，近年来国(guó)资委(wěi)指导国内团队(duì)对于中(zhōng)国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结(jié)合国际(jì)通用规则(zé)，目前已经形成了(le)初步的(de)企业(yè)社会价值评(píng)价体系，其中(zhōng)包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业上市公司(sī)环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估(gū)”应该是注重企业价值的可(kě)持续(xù)估值，要(yào)重视股东、员工和社会(huì)责任等要素对企业稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科技(jì)创新对提升企业内在价值的积(jī)极作用，这样有利于(yú)提高估(gū)值定价模型(xíng)的(de)科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策略(lüè)构建等实务工(gōng)作中，都有成(chéng)熟(shú)的(de)量化(huà)指标(biāo)可(kě)以使用(yòng)，包括净资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)、营业现(xiàn)金比(bǐ)率、资(zī)产负债率、研发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣更细(xì)致(zhì)分析在估值思维(wéi)、估值结论、估值(zhí)判断上有变(biàn)化，尤其(qí)是(shì)估值的方法(fǎ)和(hé)指标上，他认(rèn)为(wèi)其(qí)包括产(chǎn)业链上下游的衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和横向上(shàng)的研究，强调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争力和(hé)可持续发展等各(gè)种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因素在对估值结(jié)论和判断(duàn)的影响上(shàng)，也使得中(zhōng)国特色的估值体系与(yǔ)传统(tǒng)的估(gū)值体(tǐ)系有所(suǒ)不同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结(jié)论和(hé)估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的(de)市场和经济特点(diǎn)，提供更(gèng)精准、更(gèng)合理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创(chuàng)金(jīn)合(hé)信基(jī)金首席经济学家魏凤春(chūn)直(zhí)言(yán)，这(zhè)需要在实践中进行探索，目(mù)前(qián)尚(shàng)没有(yǒu)公(gōng)认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做