金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物(wù)价数(shù)据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内生动力，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物价相对温和(hé)的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗de)加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到(dào)盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加(jiā)起来(lái)少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据有关(guān)情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行货(huò)币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为(wèi)经(jīng)济基本面和高(gāo)基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗步解释(shì)，一(yī)方(fāng)面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求回(huí)升需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物价回落并存(cún)，本质(zhì)上受时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际(jì)上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付(fù)凌(líng)晖(huī)就(jiù)近期市场(chǎng)热议的中国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年(nián)二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经(jīng)济已步(bù)入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对通缩的(de)认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前(qián)的(de)物价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济(jì)恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济(jì)增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币(bì)扩张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货币(bì)与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上修与下修后，当前(qián)宏(hóng)观(guān)预(yù)期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依(yī)然(rán)有小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成长风格(gé)会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业(yè)周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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