银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经(jīn乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲g)济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约230乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲6微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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