金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zh咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ēn)酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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