财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲p>

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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