4月美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍在放中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就(jiù)业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增就(j中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省iù)业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资(zī)增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的差距(jù)收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的(de)职位空缺(quē)与待(dài)业人数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的(de)非农就(jiù)业数据(jù)将进一(yī)步(bù)削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势(shì)。非农就业(yè)超预期叠加(jiā)工(gōng)资增速回升，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶(è)化，联(lián)储转向的可能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共(gòng)和银行被接管、西(xī)太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域(yù)银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不(bù)确(què)定(dìng)性（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前(qián)触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融(róng)市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)：美国(guó)中小银行再现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省