申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū人次是指什么，人次是单位吗)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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