四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。<一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月/strong>

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。