核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过中国人口第一大省，中国人口第一大省排名去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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