四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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