银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期(闲游的意思 闲游的反义词是什么qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工(gōng)率却(què)出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù闲游的意思 闲游的反义词是什么)支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态(tài)，现(xià闲游的意思 闲游的反义词是什么n)货上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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