昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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