近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程(chéng英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思)中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(dà)，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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