自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大重仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间来充美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资(zī)的(de)优势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度(dù)末的(de)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全(quán)社(shè)会的生(shēng)产效率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那(nà)三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续(xù)的进(jìn)程中(zhōng)。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场(chǎng)的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预期回(huí)报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的投资(zī)风(fēng)格(gé)，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持(chí)续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无(wú)风险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益。

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