金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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