原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中度(dù)提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别nán)以望其(qí)项(xiàng)背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持(chí)结(jié)构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的(de)分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度末(mò)，总体合(hé)同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢(huī)复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事(shì)实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别)，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前(qián)提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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