四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(z裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思ǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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