申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营艾特是什么意思体(tǐ)量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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