国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能(néng)会(huì)被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美苏三起解的故事，苏三起解的故事简介元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导(dǎo)行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部(bù)风(fēng)险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和(hé)的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足(zú)的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严(yán)重风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东(dō苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务(wù)部(bù)公布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大(dà)概(gài)率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能(néng)否(fǒu)出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来的货币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了越来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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