北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农(nóng)数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数据均大0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承(chéng)压的美国地区(qū)银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩(ēn)斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年(nián)期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级(jí)宏观分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报(bào)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测(cè)的中(zhōng)值(zhí)。此前(qián)公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业的(de)季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠(guān)大流行前(qián)也有了有利的(de)发展，为就业人数的增长提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就业数据保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第(dì)三个(gè)月下(xià)跌(diē)，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力(lì)市场数据相同的方向(xiàng)：劳(láo)动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几周(zhōu)的首(shǒu)次申(shēn)请失业金人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会(huì)让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而(ér)对商品的(de)流(liú)动性溢(yì)价部分有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从(cóng)中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其(qí)金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月是美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次(cì)加(jiā)息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导致美(měi)元名义(yì)利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评(píng)估(gū)其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意(yì)味着(zhe)美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场(chǎng)出(chū)现明显恶化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续(xù)发(fā)酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温叠(dié)加市场预(yù)期美(měi)联储年(nián)内或(huò)将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国就业(yè)数(shù)据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就需(xū)要(yào)降(jiàng)息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美(měi)联(lián)储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美联储(chǔ)控通胀压力(lì)加(jiā)大(dà)，这也就意味着美(měi)联储可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预(yù)期或在(zài)短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从(cóng)而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将加大对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后(hòu)的(de)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济(jì)仍(réng)市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业(yè)率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而(ér)贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息(xī)并未提(tí)前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行系统仍(réng)健(jiàn)康(kāng)并有弹性，但高利率环(huán)境下美国银(yín)行系统(tǒng)风(fēng)险并未解除(chú)，在(zài)第一共和(hé)银(yín)行宣布(bù)被接管收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在的(de)弱点，又有多家区域(yù)性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的(de)拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格有望(wàng)再(zài)创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买入(rù)黄金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的需(xū)求实(shí)际上(shàng)是明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数(shù)据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行(xíng)和中国(guó)消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购(gòu)买量的(de)减少(shǎo)抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计(jì)2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息(xī)靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍(réng)在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降息(xī)周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则(zé)认为，对(duì)于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于美联(lián)储最后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确(què)实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一(yī)段时间(jiān)，且高利(lì)率环境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市(shì)场产生(shēng)怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇(qí)一(yī)致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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