大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注(z女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌hù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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