财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用业新引领者。

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