美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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